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来源：尺度商业
文 | 董武英
一家市值已经超过1600亿元的行业龙头，一边定增募资19亿元并筹划港股IPO，董事长更是公开表示公司估值较低，未来两三年业绩具有稳定性，另一边，股东、董事、高管却纷纷高位减持，这究竟是怎么回事？
8月4日晚间，胜宏科技发布公告，5名董事、高级管理人员已于近日完成减持，合计减持237.12万股，合计减持金额高达4.52亿元。
在此之前，今年5月底，胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司已通过询价转让减持占公司股本2.98%的股份，交易金额达16.94亿元。
股价上涨，董事长公开唱多，但控股股东、董事、高管却纷纷减持，胜宏科技发生了什么？
定增19亿并拟赴港IPO，
PCB龙头加速国际化
在创办胜宏科技之前，陈涛最早只是广东惠州一家PCB企业的销售员，由于销售业绩出色，短短数年时间内就做到了公司高管，随后选择创业。
2003年，陈涛创办胜华电子。由于PCB行业是技术密集型行业，胜华电子在缺乏技术积累的情况下，先从PCB贸易业务做起，有了技术实力后再进行生产。到2006年，陈涛在惠阳区行诚科技园拿下400亩土地，投资5亿元创建胜宏科技。之后胜宏科技迅速发展，2008年投产，2014年营收首次突破10亿，2015年在创业板上市。
此时的胜宏科技已经在行业内具备了一定的影响力，进入了全球印制电路板制造百强企业榜单，主要产品为双面板、多层板（含HDI）等，与富士康、共进电子、戴尔、纬创、达创科技、TCL、华硕、海信等客户建立了合作。
上市以来，胜宏科技在较长时间内营收和净利润均保持着持续增长，在2023年首次出现利润下滑的情况。
具体来看，从2015年的12.85亿元增长至2023年的79.31亿元，归母净利润从1.27亿元增长至2022年的7.91亿元，但在2023年小幅下滑至6.71亿元，区间营收和净利润增幅分别超过5倍和4倍。
为寻找新的增长点，胜宏科技在2023年底完成对PSL（Pole Star Limited）的收购，后者主要从事柔性电路板（FPC）业务，在汽车、工业等领域拥有成熟的客户资源和海外产能，帮助胜宏科技切入软板（FPC）市场。
不过，胜宏科技的估值不增反降。表现在市值上，胜宏科技上市首日市值达33.22亿元，到2023年末市值仅159.17亿元，期间涨幅不到4倍，不及净利润增长幅度。
2024年，随着AI技术突破带动下游全球算力需求高涨，AI服务器带动高阶PCB产品尤其是HDI电路板市场爆发。胜宏科技凭借早在2017年就开始布局HDI业务积累的技术优势，成为英伟达的核心供应商，业绩迎来了高速增长。
2024年和今年一季度，胜宏科技净利润分别为11.54亿元和9.21亿元，均创出了历史最佳水平，同比分别增长71.96%和339.22%。
在业绩高速增长以及市场对AI和算力行业的高预期下，胜宏科技股价一路上涨，截至2025年8月7日收盘，胜宏科技总市值高达1654亿元，较2023年底已增长近10倍。
同时，胜宏科技正在积极募集资金，加速布局海外产能。7月17日，胜宏科技定增计划获深交所审核通过，计划募资19亿元，投资越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款。
随后，7月21日，胜宏科技宣布，为深化胜宏科技全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的资本实力和综合竞争力，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市事项。
公告显示，胜宏科技此次H股发行规模不超过发行后公司总股本的10%，并授予承销商不超过前述发行的H股股数15%的超额配售权。定价方式将根据市场化定价原则确定。据媒体此前报道，胜宏科技H股上市或募资约10亿美元。
董事长公开唱多，
但股东高管却已高位减持
胜宏科技2024年和2025年一季度的高光业绩表现，以及可预期的HDI业务的高增长，让资本市场对其未来业绩抱有极高的期待，胜宏科技董事长陈涛也公开唱多。
8月4日，陈涛在接受媒体采访时表示，现在大家看到胜宏科技的市值很高，但是很多英伟达链条的科技企业全部是40倍的市盈率，胜宏科技现在才十五六倍市盈率，所以倍数也比较低，未来两三年公司业绩的增长，用一句话讲叫做：确定性、稳定性、增长性。
不过，在陈涛发表上述“估值低、确定性增长”言论之前，胜宏科技控股股东、董事、高管已经完成了股票减持。
在陈涛接受采访的8月4日晚间，胜宏科技董事刘春兰、董事兼总裁赵启祥、董事兼副总裁陈勇、执行副总裁王辉、财务总监朱国强合计减持237.12万股，减持均价处于近期胜宏科技股价高位，合计减持金额高达4.52亿元。
在这些董事和高管中，刘春兰为陈涛妻子，陈勇为陈涛弟弟，两人与公司实际控制人陈涛为一致行动人。
在董事和股东减持之前，今年5月30日晚间，胜宏科技控股股东深圳市胜华欣业投资有限公司通过询价转让方式转让2572.93万股，占公司总股本的2.98%，询价转让价格为65.85元/股，交易金额达16.94亿元。
公告中，胜宏科技称股东转让原因为“自身资金需求”，转让价格较定价日收盘价折让18%，22家受让方在接手股份后已经浮盈超过30%。截至8月6日收盘，胜宏科技最新股价为每股197.65元，受让方浮盈已经超过200%。
企查查显示，胜华欣业由陈涛持股90%，刘春兰持股10%。
也就是说，虽然胜宏科技董事长陈涛认为公司估值较低，短期业绩具有较强确定性，但陈涛本人及其妻子、弟弟以及公司高管已经完成了减持计划，陈涛本人控制的胜华欣业更是减持在“半山腰”。两次减持，公司股东、董事及高管合计套现超过21亿元。
一边董事长认为股价低估，一边高管们减持套现及时“落袋”，这种矛盾局面一定程度上也是PCB行业发展特性的体现。
PCB属于典型的重资产的周期性行业，市场竞争极为激烈，业绩随下游市场需求变化而波动。如上文所言，胜宏科技此前在资本市场上并不受宠。在2024年之前，胜宏科技大部分时期市值在200亿元以下，呈现波动变化。在10年来的上市历程中，胜宏科技2024年以来的股价暴涨，更像是一个不期而遇的事件。
在这种行业特征下，PCB企业往往更看重短期确定性价值。如胜宏科技在2021年11月通过定向增发募集资金20亿元，将使用14.85亿元投向高端多层、高阶HDI印制线路板及IC封装基板建设项目，该项目总投资额达29.89亿元。
从后往前看，如果能预料到AI带动算力需求大爆发，胜宏科技此次投资高阶HDI项目体现了极强的前瞻性。不过，在2023年，胜宏科技终止了该高阶HDI投资项目，在资金到账至项目终止的一年多时间内，该项目仅投资了18.66万元。
当时胜宏科技对终止HDI项目的解释是，2022年由于宏观经济增速、疫情、国际环境等多方面影响，公司所处PCB行业的短期需求暂时放缓。
随后，胜宏科技将募集资金用于收购PSL 100%股权，扩张了柔性电路板（FPC）业务，为其业绩带来了一定增量。但随着2024年HDI下游算力市场迅速爆发，胜宏科技不得不再次募集资金投建HDI产能。
目前来看，胜宏科技通过绑定英伟达这个大客户成为高阶HDI龙头，但老牌电路板企业们也在加速追赶。如全球最大的FPC企业鹏鼎控股一边通过子公司宏启胜布局高阶HDI印制电路板业务，另一边加速布局自有产能，用于高阶HDI及SLP项目的淮安第三园区一期在去年下半年已经开始投产。
除此之外，东山精密、沪电股份、深南电路、生益电子等电路板企业均在积极布局HDI产能，未来或将与胜宏科技产生激烈竞争。
综合来看，在当前的高阶HDI领域，胜宏科技仍具有明显的领先优势，短期业绩具有稳定性。但是，考虑到PCB领域的激烈竞争，胜宏科技的长期发展也存在诸多挑战，其能否持续高增长仍有待时间验证。
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责任编辑：杨红卜
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